环球金融不雅察丨8月非农开释多重信号 9月好意思联储降息幅度仍存悬念
21世纪经济报谈特约撰稿王应贵
据好意思国劳工部9月6日公布的数据， 8月份好意思国新增管事岗亭的初步预计值为14.2万个，失业率降至4.2%，标明管事商场现象似乎并不差，尺度普尔500指数期货也须臾升至5530近邻。关联词，跟着叙述信息被商场消化，投资者流露地意志到管事时事恶化：新增管事岗亭低于商场预期的16.5万东谈主，况且7月份初步预计值向下修正至8.9万个岗亭；当日抛售活动导致商场全线皆墨。以绩优股为主的谈琼斯指数跌410.34点，即1.01%，尺度普尔500指数跌94.99点，即1.73%，以科技股为主的纳斯达克指数跌436.83点，即2.55%。
股票商场的悲不雅花式也传递到其他商场。12月黄金期货跌16.3好意思元/盎司，即0.64%；10月得克萨斯轻质油期货以68.16好意思元/桶报收，跌1.43%；好意思元指数收于101.14点，险些没什么变化；十年期国债收益率收于3.716%，两年期国债收益率收于3.654%，暂时达成了自2022年6月以来的利率倒挂无礼。
管事叙述留给商场太多的猜疑与想考：好意思国管事商场在加快恶化？好意思国经济零落是否真得不成幸免？利差转为正数预示着经济零落行将到来，照旧经济现象转好？好意思联储9月18日减25个基点照旧50个基点？
好意思国管事商场增长放缓，行业情况变化不大
如下图，2021—2023年，好意思国管事增长康健，月均增长离别为60.4万和37.7万个岗亭；2022年，管事商场增长放缓，月均增长为25.1万个岗亭，而2024年管事商场月均加多值跌至18.4万个岗亭，尤其最近三个月商场愈发低迷，仅离别加多了11.8万、8.9万和14.2万个管事岗亭，好意思联储的担忧并非莫得道理。
图1 2021-2024年8月好意思国新增管事趋势尊府开端：好意思国劳工部
从行业数据看，好意思国劳工商场变化不大：制造业和信息产业握续镌汰管事岗亭，文教卫生部门和闲静文娱业握续提供大都的管事岗亭。7月份新增管事岗亭主要分散在建树和服务业：建树（2.5万）、商贸、运载与仓储（2.2万）、医疗与社工（6.4万）、住宿餐饮（2.56万）以及所在政府教学部门（2.62万），而全面裁人的行业包括：矿业与伐木、制造业、信息产业、金融与保障、专科与科技服务和其他服务。
与7月比拟，8月新增管事岗亭一样取悦在建树和服务业：建树（3.4万）、私营文教卫生（4.7万）、住宿餐饮（3.3万）以及所在政府（含教学部门）（2.2万）；全面裁人的行业有：制造业（2.4万）、信息产业（0.4万）等，但裁人面小于7月份。
好意思国经济开释的信号相互矛盾
通货彭胀降温了，但所产生的经济本钱对家庭和企业的影响还会握续更长本领。高物价导致好多家庭捉衿肘见，为了搪塞日常开支好多东谈主必须多打一份工，最常见的使命即是当优步司机。企业在招聘时也变得相配严慎，即使有空位留出也不急于招新；科技巨头甘愿不停签短期聘请左券也不给新东谈主弥远合约。当今经济环境无法给企业充分信心。
融资商场的发扬更让东谈主困惑。一方面，股票商场融资尚未还原平常。遗弃9月6日，尽管最近股票商场指数回落不小，本年尺度普尔500指数仍飞腾了13.39%，其中科技巨头为指数孝顺七成涨幅，东谈主工智能成为最热的投资鸿沟。好意思国股市总体发扬较好，但股票融资却不冷不热，1-8月融资额为1308亿好意思元，按当今节律看全年融资不会提升疫情前2000亿好意思元的平常水平。尺度普尔500指数前不久才改换高，当今指数离最高值仅跌了2.5%，预示着经济零出家生的概率相配小。
另一方面，1-7月公司债券融资为13.43万亿好意思元，提升某些年份的全年水平，但钞票典质债券融资仍处于低水平。好意思国国债收益率跌至自2022年以来的最低水平，原油抹掉本年总共的涨幅，而在往时16周铜就跌了13周，债券商场和商品商场预示着经济零落的可能性越来越大。上周五，好意思国金融钞票王人跌无礼实为荒凉，这可能预示着商场风险改变了？
通胀变化也曾影响好意思联储减息力度
与2022年比拟，股市配资好意思国通胀降温了，7月通胀率为2.5%，剔除食物和动力后的中枢通胀率为2.6%，当今变动幅度基本保握凹凸0.1%，系列数据给了好意思联储有盘算官员阔气的信心。最近两个月，好意思联储官员屡次开释减息的积极信号，数次说起好意思联储的双重职能：促进充分管事；保握物价相识。他们普遍觉得9月减息恰是好时机，惦记活动太晚会危及管事商场，因此甘愿早活动以相识管事商场，不肯晚活动而船到抱佛脚迟。
好意思联储有盘算的困难依据之一即是个东谈主糟践本钱价钱指数（PCE），如图2，格局通胀（蓝线）和中枢通胀率（橙线）均呈现显赫下落趋势，但好意思联储货币计谋将通胀目标设为2%，当今仍未达标。最近一段本领的中枢通胀似乎企稳在2.6%，通胀是否握续回落也曾存在着一些不细目性。好意思联储但愿宏图大展，以洗刷前几年有盘算时时失实所得的恶名，也急于向商场施展他们能够很好地把控经济时事。
图2 2022-2024年7月好意思国通胀变化趋势尊府开端：好意思国劳工部
好意思联储9月减息幅度有多大？
好意思国股票商场发扬主要响应英伟达功绩的后续效应，与其他成分关联不大。尺度普尔500指数的市盈率约21倍，即上市公司的预期收益率为5%，与国债超短期收益差未几，但股票风险水平高于国债，因此当今价钱也曾偏高。这一轮行情靠东谈主工智能投资狂热鼓动，好意思国科技巨头下了大赌注，季度功绩却低于商场预期。芯片行业发扬欠安，国表里好多芯片企业为了取得好意思国政府补贴而纷繁在好意思国建新厂，当今总共姿色进展冉冉。芯片企业我方投资也不小，一朝芯片需求商场饱和或降温，这些投资就有可能打“水漂”，政府和企业都要承担广博亏损。芯片产业六成以上糟践需求在亚太地区，好意思国却要把坐蓐才调取悦到原土，以达到十足适度和把持环球产能的目标，这自己就不妥当商场经济限定，其结局了然于目。
好意思联储9月18日有盘算前，好意思国劳工部11日将发布的糟践价钱指数（CPI）较为关节。若是通货彭胀压力依旧，好意思联储可能减息25个基点。若是通胀压力显赫减小，且近期股票商场发扬较差，好意思联储不错遗弃一搏，减息50个基点。关联词，出于宏不雅严慎和货币计谋操作隆重性的需要，好意思联储可能摄取依次渐进原则，即每次减25个基点，为我方的失实预留回旋余步，因此，好意思联储更有可能先减25个基点，然后再凭据其后经济发展新情况作念出调度。
若是好意思联储减息50个基点，这无疑向商场发出严厉教会：经济时事已相配严峻。这一举措骨子上会夸大经济问题的严重性，让商场忌惮不已。一朝经济行将零落的说法在投资者心思“扎下根”， 家庭、企业和投资机构极有可能提前摄取避险步履，把经济零落的猜想变为实际。8月份管事叙述只可说不算好，但也不至于很厄运，好意思联储好像率不会因这份叙述而冒险减50个基点，这也不是他们的有盘算立场。
好意思国科技行业调度、政府欠债的雪球效应和2024年大选后经济计谋不细目性，可能是好意思国经济扩张的最大防碍。经济保护主义盛行、中东打破持续、俄乌打破握久等成分导致寰宇经济启动本钱上升，寰宇其他国度和地区经济发展碰到困难，好意思国经济启动必须也会不顺畅。这些问题也可能激励好意思国经济零落，对此好意思联储将心过剩而力不及。