银行股起舞：是谁导演这场戏
7月上旬的上海抓续高温，东方路上的一家券商交易部里迷漫着“矛盾的战栗歧视”。
当工商银行股价近日连结创下历史新高之际，一些也曾在本年年头热衷追赶科技观念的投资者，盯着电脑屏幕上滚滚持续的银行股阳线，颜料不定，千里默不语。
中证银行指数近一年的涨幅高出35%，不仅卓绝了同期纳斯达克指数的推崇，更让许多主动偏股基金的推崇扞格难入。这场由战术红利、巨量机构资金增配共同驱动的本钱盛宴，将银行股推至全商场的舞台中央。在舞台外，有东谈主高呼：“要信早信，银行股的涨势还会抓续。”有东谈主在酬酢媒体发帖：“机构抱团新动力股，板块走强后又大幅篡改，归因于产能实足，而银行股的结局又会奈何？”
从不少私募机构的角度来看，商场资金关于银行股的抱团，较历史上的极点行情，还收支甚远。
投资者众生相
7月以来，银行股以“莫得最强、惟有更强”的推崇颠覆了商场领悟。截止7月10日，申万银行指数2025年以来涨幅达18.38%，在31个一级行业中高居榜首，关于沪深300指数的逾额收益逾14个百分点。若将时辰拉长至最近一年，中证银行指数更所以逾35%的涨幅卓绝同期的纳斯达克指数，成为公共本钱商场的领跑指数之一。更令东谈主震撼的是，银行股对大盘的“扛鼎之力”——某券商最新测算炫耀，剔除银行板块的孝敬后，目下上证指数的内容点位将从现时的3500点一线回落至3356点，与2024年末的收清点位基本止境。
个股层面的分化号称极致。Wind数据炫耀，截止7月10日，青岛银行本年以来涨幅高出38%，领跑A股银行板块。另有浦发银行、兴业银行等多只银行股本年以来涨幅超30%。而公募往时第一重仓股宁德期间同期涨幅不及5%。
“在大消耗亏掉首付，在六合行赚回彩礼钱！”一位“90后”股民近日在酬酢媒体的发言引来上百条共识。
在某网站里，关联“银伟达”的段子正被放纵转发：金融操作系统替代AI芯片——某大行散播式云预计打算平台日均交往处理量败坏10亿笔；一带沿途结算链对标公共算力——某大行跨境东谈主民币计帐畛域节节攀升；战术护城河化身数字基建——某大行数字东谈主民币钱包绽放数败坏3亿户。
这些不足为训的投资逻辑背后，是散户对价值投资领悟的颠覆。一位ID为“止损即新生”的投资者晒出账户截图，清仓蚀本42%的新动力基金后全仓工商银行，两个月收益达19.7%。投资者为我方的截图配文称：“打不赢就加入，躺赢才是福报。”
与此同期，私募机构关于价值投资领悟的颠覆更显荼毒。
“调仓那天看着工行K线，手皆在发抖。”浙江某科技主题的私募基金司理显现，其解决的产品在6月之前一直谨守TMT板块，净值推崇泛泛无奇，本年以往来报率逾期功绩基准超5个百分点，最终遴荐在近期追涨银行股。令他最莫名的是错判逻辑：“年头还讪笑银行股是化石，成果化石变成了诺亚方舟。”
上海某价值格调的中型私募投资总监，此前也抓续濒临客户责骂：“为什么选了那些不涨的白马股而不配银行股？”最终，团队将银行股设置比例径直翻倍。“这不是投资，是求生。”他闪现一脸苦笑，“当客户赎回压力高出公司畛域底线，咱们只可折腰。”
与之变成昭彰对比的是上海一居品有大型险资资管从业配景的私募创举东谈主。自2024年下半年起，该机构便以“分成再投资”策略定投四大行。“诚然旧年第四季度的功绩呈报并不杰出，但在本年年头祥瑞东谈主寿举牌邮储银行H股时，咱们就嗅觉风向变了。”该私募精采东谈主显现，截止7月，公司代表产品自2024年低点以来的累计呈报率高出40%，其中银行股孝敬了超三分之一的收益，“当今每天喝着茶，看一些同业战栗追涨，有种乖张的躺赢感”。
行情背后的双重引擎
业内东谈主士暗示，银行股的狂飙绝非随机，背后有基本面逻辑与资金面推动，号称“双引擎”协同发力。
从基本面逻辑方面看，高股息品种的“细目性溢价”成为雄伟推手。在利率抓续下行的环境中，现时约半数上市银行的股息率高出3%，显耀高于1年期定存利率和10年期国债收益率。这种收益差在财富欠配配景下变成“细目性溢价”，尤其诱骗永远设置型资金。
空洞多家头部券商固收团队预测，下半年LPR可能再降10至20个基点，入款准备金率或下调25至50个基点，10年期国债收益率鄙人半年可能跌破1.50%大关。当无风险收益率抓续下行，银行股的高股息属性当然成为了其最大的优点。
“战术端红利”则从财富质料与分成导向双线托底。一方面，炒汇地产与城投债务风险通过专项债置换平稳化解，国有大行的不良贷款率展望已涉及本轮经济周期的底部水平；另一方面，监管战术径直教训上市公司强化激动呈报，进一步增强了各样商场资金关于银行股的偏疼。
财富欠配的终极压力最终完成闭环。在公共经济低速增长和中国经济转型升级的环境下，优质财富稀缺性突显。银行股凭借盈利沉静性和系统蹙迫性，成为各样本钱叛逆不细目性的压舱石。
淌若将基本面比作引擎，资金面则是推动银行股升起的燃料，空洞券商、公募、私募等卖方、买方探讨，目下至少有三纵情量变成了商场迥殊的协力。
在关联新司帐准则实行后，险资为掩饰利润表波动，将高股息财富大皆计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他空洞收益的金融财富）账户。数据炫耀，截止2025年一季度末，险资对银行股的抓股数目高出278亿股，统统抓股市值高出2600亿元，抓股数目和市值均在险资抓股各行业中位居首位。此外，险资近期屡次举牌招行、邮储银行等H股；按照平时投资作念法，在举牌之后，联系抓股短期内简直不会进行逆向操作。这种“买入即锁定”的策略，使得越来越多的银行通顺股份被险资等永远资金锁仓。
被迫资金的指数化托举提供了第二推力。2024年全年，与沪深300指数联系的基金净流入超5000亿元，而银行板块在其中占据约15.7%的权重，成为受益者。2025年一季度，被迫基金畛域历史性地卓绝主动基金，其抓续扩容也为银行股带来了源源头水。
公募基金成为第三股力量。说明测算，截止2025年一季度末，主动权利基金抓仓银行股占比3.75%，仍有加仓空间。
此外，部分交往型资金与商场情态的共振，也催生了银行股行情的自我强化机制。这其中就包括各样投资者的着急性追涨、一些量化策略产品对其模子的合乎性篡改，访佛近两年小微盘股量化策略的“越涨越买”。
长钱锁仓的着急与狂欢
当往时科技拥趸的散户群体在券商交易部千里默地注释银行股K线时，商场似乎滑向板块细目性与抱团风险究竟几何的致力于量度。在近期的狂欢之后，银行股的末端又会奈何？
“现时银行股的抓仓结构，呈现的是A股历史上少有的永远资金与机构共同主导的非典型抱团。”前述有险资从业资格的私募精采东谈主暗示，“这种长线资金为主、短期交往盘为辅的结构，显耀区别于历史上一些板块抱团的脆弱性。”他进一步评释，险资FVOCI账户的筹码锁定效应如同“混凝土基座”，被迫资金的指数化设置是“钢结构框架”，而公募主动基金的回补与散户追涨从某种经由上说仅是“玻璃幕墙”——即便败坏，建造主体依然沉静。
若将时针拨回几年前的白酒股与新动力板块狂欢，当下的银行股崛起，似乎也呈现出颠覆性的反差。有不雅点称，白酒股抱团瓦解于拆箱令（2021年），当茅台拆箱销售战术败坏了囤货炒作逻辑，白酒板块估值大幅滑落，趋势资金抓续出逃。新动力板块的抱团破除于产能实足（2023年），光伏龙头扩产竞赛导致行业产能诈欺率抓续走低，联系板块的动态高估值被功绩证伪。现时，银行板块的市净率仍然游荡在一倍以下，多数银行股的市盈率依然不及10倍。还有券商测算，险资通过FVOCI账户抓有银行股的平均周期或高出5年，而前一轮遴荐抱团白酒股的机构抓仓周期约为11个月。
对此，世诚投资总司理陈家琳刺破要害：“银行股等红利财富走强的抓续性与增量资金结构密不成分——低风险偏好资金在新入市本钱中的占相比高，而公募主动产品为限度功绩基准偏离度而被迫回补银行股，进一步变成双重搭救。”这与历史上依赖单一叙事逻辑、作念多资金因股价高涨趋势而自我强化的“传统抱团”，似乎有着显然分别。
不外，一些“高位入场”的私募投资东谈主士也坦言，依然作念好入场后欢迎“阶段性轰动”的准备。“扣除能够率不会交往的国有股份，上周四大行内容通顺盘的最大日换手率达到3%傍边，依然来到2022年以来的峰值水平，2022年亦然本轮银行股行情运行的时点。”一位私募投资总监说，“咱们嗅觉后续在银行股身上，应该只输时辰不会输钱。但从短期来看，几大龙头股的股价波动很难预感，尤其是最近商场热度真实很高。”
还有不雅点合计，当越来越多的投资者决定“打不赢就加入”时，这场由多类协力共同驱动的银行股大戏，或在将来某个未知的时辰，走向“阴晴圆缺”的另一面。